주식 시장은 고정

마지막 업데이트: 2022년 2월 6일 | 0개 댓글
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27일 오전 전주시 서신동의 한 증권사 지점 게시판에 코스피 지수 등이 상승한 것으로 표시되고 있다. /사진=김영호 기자

요동치는 주식시장 전주지역 증권사 가보니

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27일 오전 전주시 서신동의 한 증권사 지점 게시판에 코스피 지수 등이 상승한 것으로 표시되고 있다. /사진=김영호 기자

“어제는 한숨도 못 잤어요. 월요일이 한 주의 주식시장이 시작하는 날인데 오늘은 주식이 더 떨어지지 않을까 노심초사 했었죠”

27일 오전 9시께 전주 서신동의 한 증권사 지점 안.

주식시장 개장에 임박해 초로의 개인 투자자들이 로비 의자에 삼삼오오 모여 앉아 주식 전광판을 시선을 고정했다.

이날 코스피 지수는 개장 직후 전일 대비 16.60포인트(0.70%) 오른 2383.20을 기록했다.

코스닥 지수는 전일 대비 7.70포인트(1.03%) 오른 758.00에 개장했다.

코스피 지수가 소폭 상승으로 출발하고 코스닥도 초반부터 상승세를 타자 지점 안은 모처럼 분주해지기 시작했다.

그러자 어느 한 개인투자자는 “현재 보유 중인 현금들 중에서 추가로 매수하는 게 어떻겠느냐”며 매수 시점을 저울질하는 모습도 보였다.

지난 2주 연속 국내 주식시장은 월요일 마다 주식이 급락하면서 지역 내에서도 개미(개인 투자자)들은 그야말로 혼란에 빠지며 손절하거나 성급히 투매에 나서기보다 관망하는 경향이 강했다.

국내 주식시장이 요동쳤던 이유는 수출 둔화와 원화 약세, 금리 역전에 따른 외국인 매도세가 원인으로 꼽히고 있다.

증권사 측에서도 지점을 방문하는 개인 투자자들이 급락하는 주식시장에 불안감을 떨치지 못한 나머지 상담 문의도 이전보다 훨씬 늘어났다고 분위기를 전했다.

증권사 관계자는 “우량주라고 알려진 삼성전자 주식을 적금 개념으로 투자했는데 손해를 봤다고 하소연하는 고객들도 있다”며 “그런 고객들에겐 주식시장의 특성을 제대로 이해할 수 있도록 자세히 안내하려 노력 중이다”고 말했다.

그동안 요동쳤던 주식시장은 이날만큼은 자이언트 스텝(Giant step, 기준금리 0.75%포인트 인상)을 단행한 미국의 통화 긴축 강도가 완화됨으로써 차츰 시장 공포도 누그러져 안정을 되찾는 양상으로 흘러갔다.

문제는 반짝 반등한 주식시장의 향후 전망이다.

여전히 주식시장의 개미들은 지금이라도 주식을 사야 될지 말아야 될지 고민하는 모양새다.

박태식 전북대 경제학과 명예교수는 “주식투자와 관련해서는 일확천금을 노리는 마음을 경계하고 건전한 시각으로 장기적인 안목을 가지고 투자할 것을 권장하고 싶다”고 말했다.

2021년 2월 주식시장 전망

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<p>2021년 2월 주식시장 전망 블로그_내지_한컷전망_Top_주식 Top

| 1월 국내 주식시장은 어떠했나요?

2021년 1월 국내 증시는 코스피가 3.6% 상승하면서 마무리되었습니다. 업종별로는 자동차, 에너지, IT업종이 시장 상승을 주도했고, 스타일 측면에서는 가치주가 성장주 대비 양호한 성과를 보였습니다. 사이즈 측면에서는 대형주가 중소형주 대비 강세를 보였습니다.

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<p> 2021년 2월 주식시장 전망 블로그_내지_한컷전망_주식

| 시장 변동성이 크게 확대된 이유가 뭐죠?

시장이 조정을 보인 이유는 첫째, 시장의 밸류에이션이 높아 주가가 부담스러웠기 때문입니다. 경기, 이익 모멘텀은 양호하지만 주가가 급하게 올라 밸류에이션이 역사적 최고 수준까지 상승하였습니다.

둘째, 미국의 게임스톱에 대한 헤지펀드의 공매도와 개인투자가의 숏 스퀴즈*가 맞물리면서 헤지펀드의 손실이 크게 확대되었기 때문입니다. 이에 따라 헤지펀드의 우량주식 매도와 금융시장의 불안이 확산되었습니다.

*숏스퀴즈 : 주가 하락에 베팅했지만 예상과 달리 주가가 상승할 때 숏 매도를 했던 투자자들이 숏 포지션을 커버하거나 손실을 줄이기 위해 팔았던 주식을 더 비싸게 매수하는 것.

마지막으로, 연기금 역시 크게 상승한 국내 주식의 비중을 축소하는 리밸런싱을 하면서 수급여건이 불안정해졌다는 점도 들 수 있습니다.

| 앞으로의 시장전망과 투자전략이 궁금해요.

지속적으로 대형주, 가치주의 우위 전망을 유지하겠습니다. 이 전략은 지난달에도 초과성과를 거두었는데요. 이 전략이 당분간 유효할 것으로 보는 이유는 첫째, 기대인플레이션의 상승으로 시장금리가 바닥을 형성했다는 인식이 강화되고 있어 자산 듀레이션이 짧은 종목(단기 현금흐름 비중이 높은 종목)이 유리할 것으로 보고 있습니다.

이 전략이 유효한 두번째 이유는, 우리나라 주력 수출산업이 호조를 보이고 있기 때문입니다. 한국의 수출기업들은 대부분 장치산업으로, 고정비용이 크고 영업레버리지가 큰 산업이기 때문에 경기회복 및 수출증가 국면에서 한국 증시의 이익 모멘텀을 주도할 것으로 전망합니다.

[View & Review] 6월 죽쑤는 국내 증시 ‘빚투’ 탓? “신용융자 잔고 5조원 더 줄어야”

최근 코스닥 시가총액 상위 종목 인터넷 토론방에서 쉽게 눈에 띄는 반대매매 주의보다. 반대매매란 투자자가 돈을 빌려 산 주식이 하락하면서 담보비율을 유지할 수 없게 된 경우 증권사가 주식을 강제로 처분하는 것을 말한다. 전날 종가 기준 하한가로 주식을 처분하는 탓에, 일반적으로 주가 하락 압력을 키우는 요인으로 작용한다. 이달 들어 국내 증시가 전 세계 증시 중 가장 큰 폭으로 하락하자 반대매매가 하락의 주요 원인으로 지목된다. 동학 개미의 ‘빚투(빚내서 주식 투자)’ 부메랑이란 것이다. 시장에선 신용융자 잔고가 더 정리될 때까지 주가 상승을 기대하긴 힘들다는 시각도 있다.

그래픽=김은교 kim.eungyo@joongang.co.kr

27일 한국거래소에 따르면 이달 초~지난 24일 전 세계 주식시장 대표 지수 40개 중 하락률 1·2위는 코스닥(-16.01%)과 코스피(-11.89%)였다. 같은 기간 뉴욕증시 3대 지수 하락률은 3~5%대에 불과했다. 스웨덴 OMX 스톡홀름 30(-11.73%), 브라질 보베스파(-11.39%), 오스트리아 ATX(-10.78%), 아르헨티나 머발(-10.49%) 등도 국내 지수보다는 성적이 나았다.

문제는 국내 증시의 경우 주가 급락으로 주식 시장의 전체 거래대금은 줄어드는 데, 반대매매 물량은 오히려 증가했다는 점이다. 전체 거래량이 쪼그라드는 상황에서 반대매매의 비중이 커질수록 주가 하락 압력이 더 커지며 시장은 더 크게 흔들릴 수 있다.

이달 들어 27일까지 국내 증시 하루 평균 거래대금은 16조5548억원이다. 지난달(16조8689억원)보다는 2%, 지난 1월(20조6542억원)보다 약 20% 줄었다. 반면 하루 평균 반대매매 규모는 이달 들어 24일까지 215억원으로 지난달(165억원)보다 30% 늘었다. 허재환 유진투자증권 연구원은 “지난주 국내 주가 하락은 대부분 증거금 부족으로 반대매매가 쏟아진 탓”이라고 설명했다.

그래픽=전유진 yuki@joongang.co.kr

줄어든 신용거래융자 잔고도 반대매매 물량이 얼마나 많았는지를 보여준다. 신용거래융자 잔고는 개인이 돈을 빌려 주식에 투자한 뒤 아직 갚지 않은 돈이다. 주가 급락으로 증권사의 반대매매가 늘어나면 신용거래 융자 잔고 규모는 줄어든다.

금융투자협회에 따르면 지난 24일 신용거래융자 잔고는 18조8919억원으로, 지난 2일(21조5313억원)보다 2조5000억원 넘게 줄었다. 올해 들어 가장 낮은 수준이다. 지난 15일 올해 최고치의 반대매매(315억5500만원)가 이뤄진 영향이다. 한 증권사 관계자는 “담보 부족으로 반대매매 발생 계좌 수가 이달 초 백 단위에서 지난 24일 천 단위로 10배 이상으로 늘었다”고 말했다.

국내 증시가 반대매매의 늪에서 빼져 나오려면 시간이 더 필요할 전망이다. 허재환 연구원은 “코스피와 코스닥의 신용융자 잔고는 각각 시가총액의 0.6%와 2.7%대”라며 “코로나19 이전(코스피 0.4%, 코스닥 2.3%)으로 돌아가려면 3조~5조원 어치의 물량이 더 청산돼야 한다”고 분석했다.

국내의 빠른 금리 인상 속도가 반대매매와 맞물려 악순환이 발생할 수 있다는 우려도 있다. 기준금리가 오르면 증권사 신용거래 금리도 같이 오르며 반대매매 위험이 더 커지기 때문이다.

박소연 신영증권 연구원은 “금리 인상 기조가 유지되는 한 하반기에도 변동성이 커질 수 있다”고 말했다.

반면 반대매매는 주가 하락의 결과일 뿐 주가의 방향성을 좌우할 요인이 아니란 지적도 있다. 윤지호 이베스트투자증권 리서치본부장은 “신용융자가 전체 시가총액에 차지하는 비율이 낮아 그 영향은 제한적”이라고 설명했다.

오히려 반대매매 급증을 주가 저점의 신호로 해석할 수 있단 주장도 있다. 이경민 대신증권 투자전략팀장은 “지난주 반대매매는 국내 수급 충격이 정점에 다다랐다는 신호”라며 “전 세계 증시 가운데 가장 억눌렸던 국내 증시는 반등하는 힘도 가장 강력할 것”이라고 말했다.

한편 국내 증시는 27일 소폭 반등에 성공했다. 이날 코스피는 전 거래일보다 1.49% 오른 2401.92에 장을 마쳤고, 코스닥은 2.71% 급등한 770.60에 마감했다. 이날 코스피에서 외국인은 홀로 2656억원을 사들이며 상승을 이끌었다. 개인과 기관은 각각 932억원, 2055억원을 순매도했다.

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아래쪽 단면에 이름 표기 있으나
외 낙서, 밑줄, 파본 없이 책 상태 아주 좋습니다.

이 책 「고정수익증권론」은 22개의 주제 구성과 각 장별로 기본 개념을 자세하게 소개하고 있으며, 이해를 돕기 위하여 150개가 넘는 예시와 330여개의 표와 그림을 이용하였다.

얼마전까지만 해도 우리나라의 채권시장은 지급보증관행 하에서 보증채 중심으로 운영되었으며 채권은 장부가로 평가되었다. 채권시장은 충분한 유동성을 제공하지 못하여 자본시장의 일익을 효과적으로 담당하지 못하였고 금융기관들은 적절한 위험관리시스템을 운용하지 못하고 있었다. 그러나 최근 몇 년동안 고정수익증권시장은 엄청난 변화를 경험하였다. 즉, MBS, ABS와 같은 새로운 형태의 증권이 개발되고, 무보증채 중심으로 회사채 시장이 재편되었으며, 또한 시가평가제도 도입과 더불어 정부의 채권시장 활성화 정책으로 채권시장에 대한 관심은 어느때보다 높다고 할 수 있다. 그러나 채권전문가는 극소수에 지나지 않으며 또한 현재의 투자기법으로는 외국 금융기관의 과학적인 선진 투자기법에 대항할 수 없는 것이 우리의 현실이다.

저자는 고정수익증권과 관련된 다양한 주제를 심도깊게 다루고 있으며, 풍부한 예시를 제시함으로써 어려운 개념의 이해를 용이하게 하고자 노력했다. 본 서는 채권의 가치평가, 투자전략, 위험관리를 기본 개념 및 응용을 중심으로 이해하기 쉽게 그러나 심도깊고 주식 시장은 고정 체계적으로 접근함으로써 고정수익증권에 관심있는 펀드매니저, 채권전문가, 거래자, 애널리스트, 학생, 일반 투자자의 욕구를 충족시킬 수 있는 고정수익증권 관련 전문서다.

제1부 고정수익증권 기초

제1장 서론
1.1 고정수익증권 · · · · · · · · · 18
1.2 용어 · · · · 주식 시장은 고정 · · · · · 21
1.3 채권의 분류 · · · · · · · · · 23
1.4 옵션부 채권 · · · · · · · · · 32
1.5 채권투자에 수반되는 위험 · · · · 주식 시장은 고정 · · · · · 33
주요 용어 · · · · · · · · · 36
연습문제 · · · · · · · · · 37

제2장 기초 수학
2.1 미래가치 · · · · · · · · · 40 주식 시장은 고정
2.2 현재가치 · · · · · · · · · 44
2.3 투자수익률 · · · · · · · · · 48
주요 용어 · · · · · · · · · 52
연습문제 · · · · · · · · · 53

제3장 채권가치평가
3.1 채권가치평가 · · · · · · · · · 56
3.2 액면이자율, 수익률, 채권가격 · · · · · · · · · 60
3.3 채권가격의 시간적 변화 · · · · · · · · · 65
3.4 이자지급일 사이에서의 가치평가 · · · · · · · · · 67
3.5 채권가치평가규칙 · · · · · · · · · 71
주요 용어 · · · · · · · · · 77
연습문제 · · · · · · · · · 77

제4장 수익률
4.1 만기수익률 · · · · · · · · · 82
4.2 이자수익률 · · · · · · · · · 87
4.3 일본식 단리수익률 주식 시장은 고정 · · · · · · · · · 91
4.4 콜예상수익률과 풋예상수익률 · · · · · · · · · 92
4.5 총투자수익률 분석 · · · · · · · · · 94
4.6 변동금리채권의 수익률 · · · · · · · · · 99
주요 용어 · · · · · · · · · 100
연습문제 · · · · · · · · · 100

제5장 듀레이션 : 기초
5.1 DV01 · · · · · · · · · 104
5.2 듀레이션 · · · · · · · · · 109
5.3 듀레이션의 속성 · · · · · · · · · 117
5.4 위험측정치로서의 듀레이션 · · · · · · · · · 124
5.5 수정듀레이션 · · · · · · · · · 126
5.6 포트폴리오의 위험측정 · · · · · · · · · 130
5.7 듀레이션과 DV01 · · · · · · · · · 132
5.8 듀레이션의 응용 사례 · · · · · · · · · 133
주요 용어 · · · · · · · · · 135
연습문제 · · · · · · · · · 135

제6장 다양한 유형의 듀레이션
6.1 특수한 경우의 듀레이션 계산 · · · · · · · · · 140
6.2 유효듀레이션 · · · · · · · · · 144
6.3 수익률듀레이션 · · · · · · · · · 148
6.4 기울기듀레이션 · · · · · · · · · 154
6.5 실증듀레이션 · · · · · · · · · 157
주요 용어 · · · · · · · · · 159
연습문제 · · · · · · · · · 159

제7장 볼록성
7.1 볼록성 · · · · · · · · · 162
7.2 볼록성의 속성 · · · · · · · · · 170
7.3 볼록성 프리미엄 · · · · · · · · · 172
7.4 유효볼록성 · · · · · · · · · 177
주요 용어 · · · · · · · · · 179
연습문제 · · · · · · · · · 179
부록 : 엑셀을 이용한 계산 예시 · · · · · · · · · 181

제8장 이자율 기간구조
8.1 이자율의 기간구조 · · · · · · · · · 186
8.2 변동성 · · · · · · · · · 190
8.3 선도이자율 · · · · · · · · · 194
8.4 수익률곡선과 채권가치평가 · · · · · · · · · 197
8.5 스프레드 · · · · · · · · · 199
8.6 수익률곡선 추정 · · · · · · · · · 204
8.7 기간구조 이론 · · · · · · · · · 210
주요 용어 · · · · · · · · · 219
연습문제 · · · · · · · · · 220
부록 : 스플린을 이용한 할인함수 추정 · · · · · · · · · 222
주요 용어 · · · · · · · · · 225

제2부 고정수익증권시장과 포트폴리오전략

제9장 우리 나라의 채권시장
9.1 발행시장 · · · · · · · · · 230
9.2 유통시장 · · · · · · · · · 239
주요 용어 · · · · · · · · · 247
연습문제 · · · · · · · · · 248
부록 1 : 미국 국채 · · · · · · · · · 249
주요용어 · · · · · · · · · 253
부록 2 : 국제채 · · · · · · · · · 254
주요 용어 · · · · · · · · · 257

제10장 가격과 수익률 계산의 국내 관행
10.1 채권가격 계산 · · · · · · · · · 260
10.2 채권수익률 계산 · · · · · · · · · 272
10.3 일수계산 방법 · · · · · · · · · 277
10.4 세금 계산 · · · · · · · · · 278
10.5 우리 나라 채권가격 및 수익률 계산 관행의 문제점 · · · · · · · · · 282
주요 용어 · · · · · · · · · 283
연습문제 · · · · · · · · · 283
부록 : 채권가격 시세표 · · · · · · · · · 285

제11장 옵션부 채권과 변동금리채권
11.1 전환사책 · · · · · · · · · 292
11.2 신주인수권부사채 · · · · · · · · · 299
11.3 교환사채 · · · · · · · · · 301
11.4 수의상환사채와 상환요구사채 · · · · · · · · · 302
11.5 변동금리채권 · · · · · · · · · 304
11.6 역변동금리채권 · · · · · · · · · 310
주요 용어 · · · · · · · · · 313
연습문제 · · · · · · · · · 313
부록 : 전환사채 기재사항 · · · · · · · · · 316

제12장 이항분포모형에 의한 채권가치평가
12.1 무차익거래의 논리 · · · · · · · · · 322
12.2 이항과정으로부터의 수익률곡선 추정 · · · · · · · · · 328
12.3 수익률곡선으로부터의 이항과정 구성 · · · · · · · · · 334
12.4 블랙-더만-토이 모형 · · · · · · · · · 337
12.5 옵션의 성격을 내재한 채권의 가치평가 · · · · · · · · · 344
12.6 종합문제 · · · · · · · · · 354
주요 용어 · · · · · · · · · 356
연습문제 · · · · · · · · · 357

제13장 신용등급평가
13.1 신용평가기관 · · · · · · · · · 360
13.2 신용분석 · · · · · · · · · 362
13.3 신용평점모형 · · · · · · · · · 372
주요 용어 · · · · · · · · · 380
연습문제 · · · · · · · · · 380

제14장 부동산담보증권
14.1 담보대출의 현금흐름 추정 · · · · · · · · · 384
14.2 자동이전형 부동산담보증권 · · · · · · · · · 388
14.3 조기상환속도와 현금흐름추정 · · · · · · · · · 391
14.4 CMO · · · · · · · · · 396
14.5 분리형 MBS · · · · · · · · · 407
14.6 우리 나라의 주택저당증권 발행 현황 · · · · · · · · · 408
주요 용어 · · · · · · · · · 413
연습문제 · · · · · · · · · 414

제15장 자산유동화증권
15.1 기본 구조 · · · · · · · · · 416
15.2 신용보강 기법 · · · · · · · · · 421
15.3 발행 이유 및 이점 · · · · · · · · · 424
15.4 발행사례 · · · · · · · · · 428
사례 1 : 국민 제2차 유동화전문유한회사의 자산유동화증권(채권) · · · · · · · · · 428
사례 2 : 한미은행 신탁계정의 자산유동화증권(수익증권) · · · · · · · · · 431
주요 용어 · · · · · · · · · 433
연습문제 · · · · · · · · · 433

제16장 소극적 투자전략
16.1 소극적 전략과 적극적 전략 · · · · · · · · · 436
16.2 매입보유전략 · · · · · · · · · 437
16.3 인덱싱전략 · · · · · · · · · 437
16.4 면역전략 · · · · · · · · · 443
16.5 전용포트폴리오전략 · · · · · · · · · 453
16.6 기간매칭전략 · · · · · · · · · 459
주요 용어 · · · · · · · · · 459
연습문제 · · · · · · · · · 460

제17장 적극적 투자전략
17.1 채권스왑 · · · · · · · · · 464
17.2 신용등급을 이용한 투자전략 · · · · · · · · · 473
17.3 레버리지 이용 · · · · · · · · · 478
17.4 투자시한분석 · · · · · · · · · 481
17.5 수익률곡선타기 · · · · · · · · · 483
17.6 상황대응면역전략 · · · · · · · · · 485
주요 용어 · · · · · · · · · 486
연습문제 · · · · · · · · · 486

제3부 파생상품과 위험관리

제18장 금리선물
18.1 선도계약과 선물계약 · · · · · · · · · 492
18.2 선도가격의 결정 · · · · · · · · · 494
18.3 선도금리계약 · · · · · · · · · 498
18.4 금리선물 · · · · · · · · · 501
18.5 금리선물의 이용 · · · · · · · · · 508
18.6 우리 나라의 금리선물 거래동향 · · · · · · · · · 511
주요 용어 · · · · · · · · · 512
연습문제 · · · · · · · · · 513

제19장 금리스왑
19.1 스왑시장의 발전 배경 · · · · · · · · · 516
19.2 금리스왑 · · · · · · · · · 518
19.3 통화스왑 · · · · · · · · · 530
19.4 스왑의 이용 사례 · 주식 시장은 고정 · · · · · · · · 533
주요 용어 · · · · · · · · · 537
연습문제 · · · · · · · · · 538

제20장 금리옵션
20.1 옵션 : 기초 · · · · · · · 주식 시장은 고정 주식 시장은 고정 · · 542
20.2 풋-콜 패리티 · · · · · · · · · 550
20.3 금리옵션의 가치평가 · · · · · · · · · 554
20.4 옵션가격 민감도 · · · · · · · · 주식 시장은 고정 · 558
20.5 블랙-더만-토이 모형 · · · · · · · · · 561
주요 용어 · · · · · · · · · 567
연습문제 · · · · · · · · · 568

제21장 시장위험관리 : VaR
21.1 VaR의 개념 · · · · · · · · · 572
21.2 포트폴리오 VaR와 공헌VaR · · · · · · · · · 574
21.3 채권의 VaR · · · · · · · · · 579
21.4 시뮬레이션 · · · · · · · · · 589
21.5 상대VaR · · · · · · · · · 591
21.6 VaR가 듀레이션보다 우수한 이유 · · · · · · · · · 593
주요 용어 · · · · · · · · · 594
연습문제 · · · · · · · · · 595

제22장 신용위험관리
22.1 KMV 모형 · · · · · · · · · 598
22.2 채권의 신용 VaR : CreditMetrics · · · · · 주식 시장은 고정 · · · · 605
22.3 파생상품의 신용위험 · · · · · · · · · 611
22.4 신용파생상품 · · · · · · · · · 613
주요 용어 · · · · · · · · · 622
연습문제 · · · · · · · · · 623

▲ 참고문헌 625
▲ 찾아보기 629

연세대학교 정법대학 정치외교학과 졸업
캐나다 York University (MBA)
미국 University of Texas at Austin (경영학박사)
현재, 충남대학교 경영학부 교수

저서 고정수익증권론(2001)
재무관리의 개념원리와 연습(2008)
차익거래(2009)
재무관리(2010)
리스크관리(2010)
파생상품의 원리(2011)
투자론(2014)
파생상품의 이해(2018)
금융기관론(2018)
채권의 가치평가와 투자전략(2019)

주요논문(2015년 이후)
분리형 사모 신주인수권부사채 발행제도의 문제점, 한국증권학회지, 2015.
분리형 사모 신주인수권부사채 발행의 장단기 공시효과에 관한 연구, 한국증권학회지, 2015.
애널리스트 커버리지 중단과 기업가치의 관련성에 관한 연구, 재무관리연구, 2015.
자사주 취득과 내부자 거래의 정보신호 효과, 재무연구, 2015.
유상증자의 공시효과에 관한 재고찰, 한국증권학회지, 2016.
일반공모 방식 유상증자의 수익률과 할인율에 관한 연구, 한국증권학회지, 2016.
애널리스트의 정보력과 투자자별 거래행태: IPO 기업을 대상으로, 한국증권학회지, 2016.
유상증자 공시 전 정보거래에 관한 연구, 한국증권학회지, 2017.
경영자가 나쁜 뉴스를 장후에 공시하는 것이 유리한가?, 재무관리연구, 2017.
신주인수권부사채 발행기업의 이익조정, 회계정보연구, 2018.
유상증자 전후의 공매도 거래가 발행가격에 미치는 영향, 재무관리연구, 2018.
제3자 배정 유상증자의 공시효과에 관한 연구, 재무관리연구, 2019.
신주인수권증서의 상장과 차익거래 기회, 한국증권학회지, 2019.
리픽싱옵션과 사모분리형 BW 신주인수권 수익률의 추정, 한국증권학회지, 2019.
지배주주 지분율이 의결권 가치에 미치는 영향, 경영학연구, 2019.
전환사채발행과 리픽싱의 공시효과에 관한 연구, 한국증권학회지, 2020.
제3자에게 콜옵션을 부여하는 전환사채의 문제점에 관한 연구, 한국증권학회지, 2020.
주주배정방식 유상증자의 권리락일 주가조정에 관한 연구, 한국증권학회지, 2020.

주식 시장은 고정


(뉴욕=연합인포맥스) 윤영숙 특파원 = 미국 주식시장이 16일(이하 현지시간) 가파르게 하락한 데는 연방준비제도(연준·Fed)가 정책 실수를 저지를 것을 시장이 우려하고 있기 때문이라는 분석이 나왔다.

연준은 전날 통화정책회의를 열고 기준금리를 1994년 이후 처음으로 75bp 인상했다. 또한 다음 회의에서 50bp나 75bp 추가 인상 가능성을 열어뒀다.

인플레이션을 억제하기 위한 연준의 공격적 행보가 이미 둔화하고 있는 경제를 침체로 몰고 갈 것이라는 우려가 급부상했다.

LPL파이낸셜의 퀸시 크로스비 수석 전략가는 이날 CNBC에 "시장이 걱정하는 것은, 심지어 경기 침체에 이르기도 전에, 정책 실수를 저지르는 것" 즉 ""연준이 무언가를 망가뜨릴 것(이라는 우려다)"라고 말했다.

그는 "시장은 경제가 강하다는 파월의 발언을 믿지 못하고 있다"라고 강조했다.

파월 의장은 기자회견에서 "연준은 경기침체를 유발하지 않을 것" 이라고 언급했으며, "경제에 보이는 더 광범위한 둔화 신호는 없다"라고 진단했다.

그러나 경기가 둔화하고 있다는 징후가 무수히 많다는 점, 이는 연준이 오판하고 있다는 우려를 부추겼다.

이날 발표된 미국의 신규 주택 착공 실적은 전달보다 14.4% 감소해 2021년 4월 이후 최저 수준을 경신했고. 주간 실업보험 청구자수는 시장의 예상보다 많았고, 필라델피아 연방준비은행이 집계하는 관할 지역 제조업 활동지수는 2020년 5월 이후 처음으로 마이너스대로 떨어졌다. 해당 지역 제조업 경기가 위축세로 돌아섰다는 얘기다.

이날 발표된 미국의 30년 만기 고정 주택담보대출금리는 5.78%로 2008년 이후 최고치를 경신했고, 전날 발표된 5월 소매판매는 전달보다 0.3% 감소하며 감소세로 돌아섰다. 미국의 소비자물가는 41년만에 최고치를 경신했다.

RBC 캐피털 마켓츠의 톰 포셸리 수석 이코노미스트는 "적어도 연준이 브레이크를 밟기 시작하기 전부터 성장은 둔화해왔다"라며 "이에 대한 증거는 현재 꽤 일관된 기준으로 늘어나고 있는 것처럼 보인다. 파월의 발언을 존중하지만, 그의 발언은 현장의 데이터와 일치하지 않는다"라고 지적했다.

연준의 75bp 금리 인상 이후 월가 반응은 크로스비 전략가의 말대로 "시장은 연준이 인플레이션 압력을 해소할 것"이라고 믿고 있다.

그러나 크로스비는 "그것이 지금 문제다. 그가 우리를 연준이 무언가를 망가뜨리는 쪽, 즉 정책 실수로 곧장 이끌 수 있다는 느낌이 있다"고 지적했다.

또한 파월은 다음번 금리 인상 폭에 있어 50bp와 75bp를 모두 열어두면서 시장의 불확실성을 증폭시켰다는 지적도 나왔다.

파월은 인플레이션 기대가 잘 고정돼 있다고 했다가 미시간대 조사에서 그렇지 않다는 것이 확인되면서 금리 인상 폭을 키운 바 있다. 이는 향후 정책에서도 여전히 불확실성이 크다는 얘기다.

비스포크 인베스트먼트 그룹은 보고서에서 "파월의 발언은 혼란스럽고, 자신감이 부족하며, 거시경제와 금융 안정 위험을 높이는 것으로 받아들여졌다"라고 지적했다.

비스포크는 파월이 연준의 권한 밖에 있는 음식과 에너지 인플레이션을 물가 상승의 원인으로 돌렸다며, "연준이 잘못된 변수를 명시적으로 겨냥하고, 선제안내를 내던졌을 뿐 아니라 단기 성장 전망에 대해 지나치게 낙관했다"라고 지적했다.

비스포크는 "파월이 경제에 더 광범위한 둔화 신호가 없다면서 소비지출이 강하다고 묘사한 점 등은 연준이 추세에 뒤처지고 있으며, 정책 실수를 향해 돌진하고 있다는 우려를 가중한다"라고 말했다.

물론 파월은 자신이나 동료들이 특정 행동에 갇혀있지 않고, 지표에 따라 행동할 것이라는 점을 분명히 했다.

RBC의 포르셀리는 파월이 휘발유나 식료품과 같은 헤드라인 인플레이션 영향에 집중하고 있다며, 해당 수치가 올해 여름 동안 연율로 9%까지 오를 것으로 보이고, 연준이 이를 정책 방아쇠로 사용할 경우 연준은 잠재적인 박스에 갇힐 수 있다고 경고했다.

그는 "그들에게 출구(off ramp)가 필요하다. 그들은 이러한 것을 통제할 수 없다는 현실을 인정해야한다"라며 "파월이 이를 다루는 방식에 있어 더 응집력 있는 전략을 제시하지 않는다면 이는 우리를 더 유의미한 정책 실수를 저지를 수 있다는 생각에 놓이게 할 것"이라고 말했다.


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